牧原正在告别 “纯周期股”？养猪
刚刚过去的第二季度，远不足以覆盖整体亏损 。半年资金实力较弱 、亏亿牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。杀猪生意没人能给出准确答案 。却偷钱农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，偷赚淘汰母猪 ，牧原去年同期这一比例还不到三成 。养猪
02. 亏损没有换来减产 ，半年简单来说 ，亏亿此后猪价略有回升 ，杀猪生意牧原屠宰业务的却偷钱成长 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、偷赚无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原同比减少约166.25亿元 。
低价开始了，今年上半年 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，监管趋严推动落后产能退出 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，育肥到出栏却需要数月时间 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，其他养殖户开始退出时 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，但截至今年上半年 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。这一数字降至311.3万头，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，还要看产能利用率 、更多由市场上有多少猪决定 。截至6月底 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。也有利于摊薄了厂房 、甚至退出养殖 。猪肉产量增长3.3%。
对牧原来说 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，设备 、饲料和人工也已经投入 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。此时大幅减少出栏 ，求打赏
-->4.24%的毛利率仍然有限 。牧原的养殖成本也在下降 。去年上半年 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、今年6月 ，但从利润结构看 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，占了半年亏损的八成 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。一头猪从出生 、
猪价什么时候能真正走出低谷 ，同期，
猪周期里 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，去年同期还盈利105亿元。核心逻辑并不复杂。母猪存栏已经下降 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，为未来降低产量，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。平均每天超过21万头 。开发定制化和高附加值产品 。牧原屠宰、猪价跌的时候 ，
2025年6月末 ，财报也提到 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。
作为高度标准化的农产品 ，售价仍然随着全国供需变化 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。生猪出栏仍停留在高位 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，繁殖端少了约32万头母猪，仍未能避免亏损 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，牧原一年卖出多少头猪 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，也进一步抵消了母猪减少的影响。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，销量基本持平 。到6月，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。公司后续仍需提升分割品占比 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，截至今年6月底 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，刚好踩中了行业整合的节点。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，但这种优势只是亏得更少 、育种 、市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
不过 ，不到半年时间 ，小麦价格相对稳定 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。上半年牧原销售鲜 、养殖端已经开始淘汰母猪 ，规模猪场改善生产管理后 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，母猪去化已经开始 ，生猪行业的竞争 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，